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施罗德加盟第12队？他离队骑士追沃特森库明加_我的网站

A |     根据麦肯锡（McKinsey）今年稍早发布的测算，全球数据中心容量将从2025年的82吉瓦增至2030年的219吉瓦，相当于现在的2.7倍左右。    

    
    　　文章作者为记者Zach Weiss，文章观点与译者无关。其中美国占比约45%，约90至95吉瓦。

B |
    
    　　纵观丹尼斯·施罗德的NBA生涯，他被交易的次数之多着实令人惊讶。他一次又一次地证明了自己在攻防两端都是一名高效的球员，但他在各支球队的效力时间往往十分短暂。
    
    　　去年交易截止日，当他与基翁·埃利斯一同加盟克利夫兰骑士时，人们曾希望他能做出贡献并长期留队。

C | 但按照目前的趋势，他很可能将再次被交易，带着合同中的保障年份转投他队。

D |
    
    　　在效力骑士期间，这位德国后卫确实有过一些令人惊艳的表现。英伟达（Nvidia）首席执行官黄仁勋近期估算，基于英伟达架构新建一吉瓦算力的成本可能很快达到800亿至1000亿美元。

E | 按此换算，未来五年全球新增产能对应的资本开支是万亿美元量级。         与投入规模同步升温的，是对超大云厂商资本开支的质疑。作为全球芯片板块的先行指标，费城半导体指数（SOX）在过去一个月中下跌了13.38%。但既然他在球队的日子可能即将画上句号，我们不妨来探讨一下交易的具体细节与潜在下家。
    
    　　施罗德即将加盟生涯第12支球队？
    
    　　在未来两年里，施罗德拥有1930万美元的保障薪水，这是最保守的估计。而最理想的情况是，他那直到2027年6月底才转为全额保障的合同能被球队正式执行。
    
    　　然而，面对必须支付的这笔薪水，骑士队似乎已经准备翻篇。詹姆斯·哈登目前仍未完成续约，部分原因是他想等待球队先处理好其他事务。

F | 哈登的目标是签下一份能让球队避免触碰“土豪线”限制的合同。相比之下，施罗德在季后赛中时有挣扎，加上队内拥有众多年轻后卫，骑士很难找到留下他的充分理由。
    
    　　那么，哪些球队有意引进这位拥有14年NBA经验的老将呢？不少球队拥有足够的薪资空间来吃下他的合同，其中一些球队甚至曾在过去与他有过合作。         不过，美国投资分析机构NDR首席主题策略师乔西克（Pat Tschosik）在最近一场研讨会上表示，数据中心建设的物理扩张不会因为质疑声而立即放缓，电力设备、变压器、散热系统等物理层建设因两到五年的交付周期已被锁定。根据骑士记者Chris Fedor的报道，潜在下家包括：活塞、快船、灰熊、雄鹿、开拓者、爵士和奇才。他表示，“超级周期尚未走完”，但对训练层资本开支的容忍度，正在进入一个更审慎的阶段。

G | 毕竟就在一年前，施罗德还在底特律活塞队担任过季后赛的重要轮换。

H |          乔西克在回应第一财经记者关于折旧的提问时说，即便把折旧成本算进去，结论也不会变。
    
    　　黄蜂、活塞、快船、灰熊、雄鹿、开拓者、爵士和奇才均有空间接纳施罗德。

I |
    
    　　其他几个潜在下家也合情合理。“真正重要的还是云销售增长的数字。在犹他爵士，他可以成为年轻后卫们的导师。”他认为，一旦资本开支增速持续跑赢云计算收入增速，“资本开支义警”（capex vigilantes）就会出现，用抛售给出市场信号。

J | 底特律活塞虽已有丹尼斯·詹金斯，但后者在季后赛中表现挣扎。孟菲斯灰熊阵中已有泰·杰罗姆，但或许他们正需要一位球风坚韧的老将后卫来改变局面，并在交易截止日前将其再次送走。         从“训练主导”转向“推理主导”          当前，费城半导体指数（SOX）两年期相对标普500的超额收益，在今年6月已升至125%至150%区间，这是NDR认为的“泡沫观察区”。上一次触及是在2021年2月，同年12月SOX相对强度即见顶。         但从预租率来看，对数据中心的需求目前仍真实存在。据仲量联行（JLL）数据，北美数据中心空置率约为1%，且自2024年底以来维持在这一水平；美国在建产能中92%已经预租，欧洲这一比例为82%。
    
    　　密尔沃基雄鹿大概率是最不合适的下家，除非他们打算使用延伸条款裁掉施罗德。乔西克认为，这组数字说明需求本身仍然存在，建设方也愿意继续投入，但审批流程和电网接入速度构成硬约束，这一瓶颈在欧洲更为明显。         美国银行分析师也认为，未来五年美国将需要超过230吉瓦（GW）的新发电容量，但受监管的公用事业公司预计仅能增加约93吉瓦的合格供应量，从而留下了超过100吉瓦的电力缺口。此外，无论施罗德最终花落谁家，骑士得到的回报恐怕都微乎其微。报告显示，在此期间，单是数据中心就可能增加大约125吉瓦的美国电力负荷，从而将2026年至2030年的整体电力需求推高至4.1%的复合年增长率。         不过，从更细分的角度来看，乔西克认为，就整体产能建设而言，目前处于“中局”（middle innings）；但专门用于模型训练的产能建设，已经进入“后段”（later innings），从2027年起，新增容量将更多流向推理需求，而非训练需求。送走他最可能的目的，是为了腾出薪资空间去追求佩顿·沃特森和乔纳森·库明加，同时为队内的年轻人腾出出场时间。
    
    　　消化施罗德留下的出场时间空缺
    
    　　随着施罗德大概率离队，骑士的后场轮换将出现空缺。起初，泰瑞斯·普罗克特被认为是填补空缺的理想人选。         “训练与推理对基础设施的需求曲线并不相同，当训练需求见顶时，围绕训练能力构建的资本开支逻辑将首先面临检验。但现在，他将面临次轮秀米利克·托马斯的竞争。

K | 这两名新秀在夏季联赛中的表现都令人眼前一亮，证明了自己配得上进入轮换的机会。”他解释说，值得反复追问的是，“这些产能真的用得上吗？推理需求真的会起来吗？”          乔西克提出的另一个变量是生产力兑现的时滞。
    
    　　当然，还有正处于上升期的四年级后卫克雷格·波特。他的团队测算显示，科技支出占美国国内生产总值（GDP）比重的变化，与生产力提升之间存在约20个季度、即五年左右的滞后关系。在效力骑士的三个赛季里，他出色的运动天赋一直令人赞叹。然而每当季后赛来临，尽管他在常规赛临危受命时表现可圈可点，却总是难逃被弃用的命运。上述球员都将参与到后场名额的竞争中，在某些特定的比赛夜晚，他们肯定都会获得一定的出场时间。无论骑士用施罗德换回什么筹码，都不太可能换回一名即战力角色球员。据此推算，当前围绕模型训练进行的巨额投入，其对应的生产力回报要到数年后才会显现。因此，这就是他们替补阵容将要面临的现实局面。

L |
    
    　　交易时间线
    
    　　种种迹象表明，这笔交易很快就会发生。薪资空间对于骑士休赛期的后续运作至关重要。

M | 施罗德在克利夫兰的时光虽然短暂，但他赛后的社交媒体发文以及他为球队注入的活力，都会让球迷铭记于心。
    
    　　去成就伟大吧，施罗德，无论你的下一站在哪。         这意味着，即便整个超级周期尚未走完，推理需求带来的下一轮增长仍会到来，数据中心资本开支仍可能在生产力兑现之前，先经历一轮调整。无论是作为年轻球员的导师，还是季后赛球队的轮换后卫，他都会有属于自己的高光时刻。

N | 乔西克将这一调整的时间窗口大致设定在两年左右，快于20个季度的历史滞后期，逻辑是一旦云厂商销售增速率先放缓，市场不会等到生产力数据兑现才做出反应。“我的基准情形是，数据中心会经历一轮调整，直到推理端真正开始发力为止。这是克利夫兰骑士在去年亲眼见证过的。
    
    　　下一次更新，大概率就是官方宣布交易达成了。         如何判断数据中心繁荣期的尾声          根据标普全球市场智库（S&P Global Market Intelligence）的数据，2025年数据中心的并购（M&A）交易额达到了约500亿美元，是前一年的两倍多。         乔西克提出，本轮数据中心繁荣可能以三种历史脚本之一收场：供给过剩、需求下滑，或融资枯竭，分别对应1999年、2022年和2008年的教训。         他为每一种脚本给出了一组可以实时追踪的指标。供给过剩是1999年互联网泡沫留下的教训。乔西克列出的观测指标包括数据中心建设周期、空置率和GPU租赁价格。目前建设周期仍需两到五年，尚未出现缩短迹象；空置率如前所述维持在约1%的低位；仲量联行和世邦魏理仕（CBRE）发布的数据均未显示供给过剩的信号。         需求下滑是他称为“最值得对照”的2022年教训。彼时，随着企业削减云计算开支，云厂商销售增速放缓，而资本开支仍在加速，亚马逊和英伟达股价当年跌幅均超过50%。乔西克提出的判断阈值是：当资本开支增速超过销售增速的1.5倍，市场通常会做出负面反应，这一关系在微软身上同样成立。         “如果只能挑一两个指标来看，第一位是超大规模云厂商的云业务增速，第二位就是它们的资本开支指引，”他表示，“一旦这些公司开始下调指引，往往说明它们已经察觉到需求端出了问题。

o | ”          融资枯竭对应2008年金融危机的教训。乔西克关注的核心变量是资本开支占经营现金流的比例，亚马逊这一比例已接近100%，亚马逊、微软、谷歌等超大规模云厂商合计约为70%。         “我相信，一旦这个比例逼近甚至超过100%，市场对这些公司融资的态度就不会像现在这样友善。”乔西克提到，谷歌近期已经开始发债支持扩张。此外，科技行业高收益债利差、“新云”公司（如CoreWeave、甲骨文）的股价表现，以及OpenAI和Anthropic两家公司未来的上市时点，都是判断融资环境是否收紧的辅助信号，“这说明现在的市场环境可能已经是最好的时候了，所以它们才要上市。”          折旧是否被低估          值得关注的是，资本开支占经营现金流的比例，有可能掩盖了折旧对企业盈利的实际侵蚀。

p | 该指标所依据的经营现金流会将折旧加回，因此无法反映折旧在利润表层面造成的拖累，而如果单独测算折旧压力，数据中心繁荣的拐点是否会提前出现？          对于第一财经记者的提问，乔西克在回应中承认，这一质疑成立。“确实，我能理解这会被视为一种激进的会计处理方式。

q | ”但他表示，更重要的变量是企业是否会因为不愿耗尽经营现金流，而转向发债融资。         “让我们把注意力放在真正重要的因素上，”他说，市场会看到企业债务开始增加，一旦市场对新增债务作出负面反应，就意味着“资本纪律”正式回归。他将这一现象称为“资本开支义警”。在他看来，与其纠结折旧的会计处理方式，不如紧盯云销售增速与资本开支增速的相对关系，这才是真正决定市场情绪的变量。         这一问题延伸出另一层担忧，即GPU资产本身的折旧年限是否被低估。乔西克的回应是，训练阶段需要性能最强的芯片，但推理阶段对算力速度的要求更低，这意味着旧款GPU在被训练环节淘汰后，仍可以流入推理场景继续使用，加之二手GPU市场已经存在，实际使用寿命可能长于市场的悲观假设。“我不认为这像有些人渲染的那样严重。         (本文来自第一财经)。

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Published on:07:36:26